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浅析影响我国上市公司股利政策的内外因素

作者: 发布时间:2020-01-21 14:37:16 阅读: 58 次

摘要:随着我国经济的飞速发展,我国上市企业股利政策越来越受到人们的重视,股利政策受到多方面因素的影响,其中既包括内部因素,如未来企业的投资机会、公司的实际规模、资本结构和资金结构、公司盈利水平影响,也会不同程度的受到外部因素的影响,如政策、法律法规、相关契约限制等。由于我国上市公司内部企业管理距离西方还具有一定距离,一定程度上存在大股东与小股东之间信息不对称的问题,导致上市公司股利分配政策更加复杂难测。本文从公司治理的角度出发,分析目前我国上市公司股利政策的大背景,指出了一般上市企业的股利政策的内容,并找出了影响我国上市企业股利政策的内外部因素,在此基础上提出了通过完善公司治理, 提高治理效率、完善法制建设,加强市场监督、加强经营管理,提高经济效益等对策完善上市公司股利政策,期望对中国上市公司股利政策的实施具有一定的参考价值。

关键词:上市公司;股利政策;影响因素;对策

一、引言

通过我国改革开放,我国证券市场十年风风雨雨的曲折前行,我国上市公司取得了飞速的进步,获得了一定的成绩,股利政策随着上市公司的发展也在不断的发生变化。我们需要研究研究上市公司股利政策的影响因素,进而分析出导致上市公司股利政策变化的原因。通过对我国上市公司股利政策的研究,不仅有利于上市公司采取有利于自身发展的政策,而且还能够达到改善企业经营管理及财务管理的目标,还有助于上市企业大股东提高风险管理意识,合理进行理性投资。

二、上市企业股利政策的基本内容

上市企业股利政策主要可以涵盖以下三个方面的主要内容:,股利分配政策,可以包括剩余股利政策,稳定增长型股利分配政策及固定股利政策;第二,股利支付政策,是指所规定或明确的;第三,股利的支付形式,我国常见的股利支付形式通常包括股票股利、购票回购、现金股利等形式。

股利支付率政策使得股票的投资者在获得高收益的同时承受着很高的投资风险。如果上市公司经营效益好,上市公司会方法更多的股利,投资者会取得更多的收益,股利支付率也会随之提高,也更能够吸引到更多的投资者进行投资,提高公司信誉,使股票市值大幅度上升。但是如果上市公司全年经营效益较差,支付过高的股利支付率,不仅会导致上市公司留存收益减少,也会影响公司的未来的发展。此外,上市公司的股利分配政策税后利润的分配与留存二者属于相互制约的关系,分配剩余利润过多会导致留存较少,反之亦然。因此,上市公司应该合理权衡分配与留存之间的矛盾,找到一个二者良好的结合点,制定适合企业发展的股利政策。

三、我国上市公司股利政策的主要特点

3.1股利分配以现金股利为主

就目前而言,我国大部分上市公司的股利分配形式有股票股利、现金股利、公积金转移或其他复合型股利分配方式等。但是通过历年上市公司披露的财务报表,加上上市公司的股利的分配情况可以看出,我国上市公司的股利政策还是以现金的发放做为最主要的股利分配方式。

3.2股利政策缺乏连续性,稳定性差

上市公司的股利政策缺乏连续性是指上市公司的客观条件没有发生重大变化的情况下,包括经营效益、生产条件等没有大幅度变化,但是股利政策发生重大改变,股利分配时高时低,股利政策波动极大,不符合正常规律。我国大部分上市公司的股利分配形式多变加上股利支付率也上下调整较为贫频繁,稳定性较差,缺乏一个长期股利政策的分配计划,从而导致频繁更改股利政策。由于没有把投资者的利益置于应有的位置, 大多数上市公司没有明确的股利政策目标, 因而在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算, 带有盲目性和随意性。

3.3股利分配公司比重大幅度上升,良性分配公司比重下降

通过分析多年数据,我们可以发现上市公司的股利政策进入2000年有一个明显的上升期,但是在过去的几年里现金股利分配形式占到40%以上。同时,不合理的超负荷现金分配,微现金分配等非良性现金股利分配情况比重逐年增加,呈现出不好的趋势。尽管非良性高派现行为在2003 年有所收敛, 原因是2003 年财政部发布了《资产负债表日后事项》规定: 利润分配方案中分配的现金股利应在资产负债表所有者权益中单独列示, 对比较会计报表所属期间涉及现金股利分配的事项应追溯调整。

3.4股利分配呈现出多样化趋势

就我国上市公司而言,股票股利和现金股利是两个最为常见的股利分配模式,但是真正的股利政策中单一的分配模式逐渐被各大上市公司方式,多采取多元化、多样化的股利政策,大多采取现金股利、股利股利与其他股利分配方式相结合的形式,使得上市公司股利政策极其复杂。

四、影响上市公司股利政策的内外部因素分析

4.1外部因素

1.政策因素

有效的政府监管和法律政策是维护股东利益,特别是中小股东利益的保证。法律制度越健全,政府管制越严格,那么股东的利益受到损害的可能性越小,公司的股东就有可能获得更多的现金股利分红。因此,政府监管和法律政策对上市公司的现金股利的发放有促进作用。

2.相关契约限制

就目前而言,如果上市公司想要提高股利支付率或支付更多的股利,就会减少公司发展的留存,其所带来的破产的风险夜会随之提高,这样必然会影响债权人的利益。因此,一般而言,债权人为了合理的给自己规避风险,防止自身的利益受到损害,往往会添加各种各样的关于股利支付的限制性条款,来控制和约束现金股利的发放。这些限制性条款主要表现为:只有公司的盈利额达到某一水平,公司才能发放现金股利;股利发放额必须在某一盈利额或盈利百分比上;营运资本低于一定数额时不得发放股利;累积优先股股息付清之前,公司不得向普通股股东派息等。

3.宏观经济环境

一国经济的发展具有周期性。当一国经济处在不同的发展周期时,它对该国企业现金股利政策的制定也有不同的影响。因此,我国上市公司在制定现金股利政策时,同样会受到宏观经济环境的影响。通过分析历年来我国上市公司股利分配的政策及特点,不难找出这样的一个规律,如果经济形势良好,宏观走势正常,推荐积极的财政政策,刺激消费,拉动内需增长,上市公司的经济效益就会转好,现金股利的发放数额就会大大提高;相反,如果宏观经济形势低迷,采取紧缩的财政政策,上市公司的股利分配就会大大缩水。

4.2内部因素

1.上市公司未来的投机机会

上市公司的未来投资机会很大程度影响着股利政策。如果上市公司目前的投资机会较多,而且可能获得的收益较高,公司就会降低留存,将资金用于投资以换取更多的回报,所以就会发放较低水平的险金股利;如果市场上上市公司的投资机会不好或较少,上市公司发放的现金股利就会较多。

2.公司实际发展规模

规模假设表明:由于公司规模越大,其相应的治理成本就越高,再加上大公司扩张欲望不强烈且现金流比较稳定,所以这些大公司常常倾向于制定高现金股利政策。而小公司则恰恰相反,小公司为了谋取进一步的发展往往需要大量的资金投入企业,因此发放的现金股利水平相对较低甚至不实施派现政策。

3.公司真实的盈利水平

上市公司的经营水平及真实的盈利水平直接左右其能否发放股利。上市公司的盈利水平直接决定股利发放的上限,通过上市公司所采取的股利政策,可以有效的想投资者发出企业实际的经营情况信息,较高的盈利水平会吸引更多的投资者购买股票导致股票价格上升,同时给上市公司带来收益,反之亦然。

4.公司股票价格

股价最适理论认为过低的股价会降低公司信誉,而过高股价却会降低股票的流动性和交易的活跃性,合理且稳定的股价是公司的追求目标之一,而股利支付率会影响股价的波动,因而维持适宜股价是公司制定股利支付率政策的必要考虑。

5.资本结构和资金成本

上市公司在财务管理中有效控制负债资本与权益资本之间的比重是优化公司资本结构的重要手段。如果上市公司资本结构较合理,那么综合资本更低,企业价值就会更大化。留存收益是权益计算中一个很重要的部分,而留存收益是重要的现金股利的来源,上市公司根据自身发展采取不同的股利政策,所以,公司的留存收益也会有一定的不同,以保持自身更优的资本结构。因此,一个合理的资金结构也会影响上市公司的股利政策。

五、完善我国上市公司股利分配政策的建议

5.1 改善公司治理结构,建立更为完善的股利政策

上市公司在公司治理方面, 应该努力实现董事会内部权力的制约与平衡,明确规定董事会的权力与义务,充分发挥股东对于公司决策的参与。此外还要晚上董事会结构,合理分配不懂董事之间的权力,强化主要董事的责任,建立责任与权力对等的责任追求制度; 明确监事会职权,保障监事权力的独立行使和监督的有效性; 这些措施都可以为完善上市公司的股利政策发挥作用。

5.2加强经营管理,提高经济效益

上市公司应该改善自身的经营环境,努力提高经济效益,充分发挥主营业务的优势,合理运营自身在发展过程中,在市场内部确立的优势,而且充分发挥自身的各种优势努力提高自身的盈利水平和经营业绩,这样不仅有助于为股东提供更为充足的报酬,还回增加上市公司的留存收益。

5.3 改善融资环境, 创新融资手段

我国应改善上市公司融资环境, 扩大融资渠道, 积极培育债券市场、银行等金融机构, 加强对上市公司的资金支持, 使各种融资手段的成本趋于平衡。具体建议: 大力发展和完善债券市场, 增加债券发行规模, 适度扩大投资规模, 改革和完善企业债券的监管体制, 完善债券信用评级制度和担保体系, 促进企业债券市场走向规范化和市场化; 大力发展产业投资性原则。一些电力设备的使用年限偏长, 折旧率偏低, 折旧还没有提完, 实际上已报废。

5.4完善法制建设,加强市场监督

随着我国资本市场的进步与发展,企业更加注重自身的进步与发展,股东们对于股利的分配夜越来越关注。相关部门应该采取措施规范上市公司的行为,杜绝上市公司与其他公司或机构合作弄虚作假,为自身谋取暴利,受害股民的切身利益;此外,要加强上市公司信息的公开,让股民及广大人民群众更多的区了解公司的发展情况,来进行合理投资。

5.5 完善披露制度, 增加投资透明度

国内存在一部分的上市公司并不分配股利,针对不分配股利的公司,上市公司应该成立监督小组,通过监督小组扩大监督力度,让其在财务报表及报告中披露出不分配股利的原因,让广大人民群众了解公司的情况;对于采用股本转移或派送股利的公司应该明确货币资金的使用情况,已经资产结构是否良好,资金链情况等 ,还应该包括未来发展机会以及转作股本的未分配利润的用途和投资方向、投资收益等情况;对于申请配股的公司, 应要求在配股方案中详细披露配股资金投入项目的可行性研究报告以及以前年度配股资金使用情况报告, 杜绝或减少盲目的投资,减少有效资金的占用,以便于筹集更多的资金,用于上市公司的扩大再生产。

六、结束语

影响公司股利政策的相关因素众多,而且这些因素之间往往相互联系相互制约的,有些可量化而有些不可量化,其综合影响也不可能仅通过定量分析得出结论。所以,股利政策的制定需要针对具体环境进行定性分析以达到各种利益关系的平衡,更大限度达到股东财富更大化的目标。

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