企业财务风险成因及防范分析

摘要：财务风险是企业风险的货币化表现。随着时代的变迁，知识经济的发展以及企 业竞争的加剧，财务风险日趋复杂。财务风险给企业的经营发展造成了极大的冲击， 并直接影响到整个的经济发展和社会稳定。因此，有必要对企业财务风险进行系 统深入的理论研究，并结合企业实际情况给出相应的对策。首先，本文以风险管理和 财务管理理论为基础，运用经济学、投资学等理论知识，构建了有关公司财务风险的 理论框架，形成了对财务风险的一般认识。其次，借鉴了西方企业财务预警系统模型， 对企业财务预警系统的构建进行了一定的探讨，提出了适合我国企业的财务预警系统 的理论，以期能达到降低企业财务风险的目的。

关键词：财务风险 风险成因 风险防范 风险预警

进入 21 世纪，随着科技的迅速发展以及环境的市场化、国际化，企业生存、发展 所面临的不确定性、风险性不断增大，其中财务风险的潜在性及其所引发危机的滞后 性是一个不容忽视的问题。如，优尼科，全称“加州联合石油公司”（Unocal Corporation）， 是一家拥有百余年历史的老牌石油企业。直到上世纪 90 年代中期，这家公司还是美国 加利福尼亚州首屈一指的油气厂商。但由于公司勘探方面的努力没有得到预期回报， 财务与经营状况不佳，公司连年亏损，市值低于同类公司约 20%。最终，不得己申请 破产，处于非卖不可的境地。还有近年来，不少受人追捧，媒体渲染的大企业纷纷倒 闭，如德隆集团、三九集团、普尔斯马特等，面临倒闭的原因又惊人的相似，都是因 为企业为控制好自身财务风险，导致企业经营失败。财务风险无时无处不在，识别风 险，进而防范和控制风险，是我们在面对财务风险时能够从容应对的更好方法。

1． 财务风险含义 财务风险，是企业面临的一种风险，资本市场的发达和公司制成为社会经济的主

流，使传统的产业财务转向现代的资本财务，把财务和风险紧紧捆绑在一起。财务风

险有狭义与广义之分。狭义的财务风险仅指企业在筹资过程中运用财务杠杆不当可能 带来的风险，有时，也称为筹资风险。本论文所指的财务风险是广义上的，是企业在 各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素，财务状况具有不确定性，从 而使企业有蒙受损失的可能性。企业财务风险对企业的所有影响最终都集中体现在企 业财务状况和经营成果方面，财务风险是企业风险货币化的表现形式，在性质上是资 本价值变动的经济性风险，是对企业财务核算有重大影的一些风险。

2. 企业财务风险种类划分 企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。在社会主义市场经济条件下，一切物资都有一定量的价值，它体现着耗费于物资中社会必要劳动量，社会再生产中物资价值的货币表现，就是资金。企业资金的收支，构成企业经济活动的 一个独立方面，这便是企业的财务活动，企业财务活动，可分为筹资，投资，经营，分配引起的几个方面。从这个角度可将财务风险成因分成以下几个方面。

2.1 筹资活动引起的财务风险 它是由于企业利用负债筹资而引起到期不能偿还债务本息的可能性，这也是高杠杆率的表现。首先，企业在筹资时未能把握好负债规模、利率和期限，使其在银行或 其他机构的不良贷款不断堆积，负债累累;其次，是企业经营不善，经营活动现金净流 量不足和流动资产中的速动资产不足，速动比率过低引起的。如企业经营不善，造成 现金净流量负增长，只有长期依靠负债融资才能弥补经营资金的不足，使企业陷入“举 债—再举债—债上加债”的恶性循环，最终导致企业破产的可能。

2.2 投资活动引起的财务风险 它是指企业对内、外有关项目进行投资时，由于各种不确定因素的影响，使原投资额不能按期收回，或根本无法收回而使企业遭受损失及损失的程度。这种危机主要

是企业不能准确预计投资项目的现金流量，导致决策失误形成的，这种失误严重时直 接危机企业的生存与发展。

2.3 经营活动引起的财务风险 它是企业在产品销售或对外提供服务过程中，由于收回资金的时间和收回资金的数额不确定而引起的，可以说在资金的使用方面有效性不足。

3．企业财务风险成因 引起企业财务风险的原因可以分为两大类：即企业系统外部客观环境的不确定性(即外部环境的变迁，例如经济周期波动、政策变化等)和企业系统内部主观管理决策的 不确定性(即内部控制的失控，如经营管理不善等)。从本质上讲，外部环境只是一种外 在条件，而企业真正陷入危机不但表现为被动的承受外部环境的不利冲击，更表现为 这些外部不利因素通过内部管理的传导，转变为企业内部因素而且长期无法解决。因 此，企业更应从内部深入分析财务风险产生的原因。

3.1 盈利能力对财务风险影响

盈利能力(现金)与负债规模的不匹配是导致财务风险甚至破产的根源。许多学者都 认为偿债能力是界定企业是否陷入财务风险的重要信号特征，企业出现了财务风险必 然伴随着较低的偿债能力，但是偿债能力低下不意味企业立即就会出现财务风险。这 是因为从短期偿债能力角度分析，较低的流动比率可能是企业高风险高收益策略导致 流动资产持有量较低的结果；从长期偿债能力角度分析，较高的资产负债率可能是企 业利用财务杠杆优势的结果。因此，仅仅是低水平的偿债能力不足以作为企业财务风 险的信号特征，另一必要条件是盈利能力(现金流)。因为随着企业支付能力的丧失，资 金运动的基本规律和正常的运动状态将被打破，企业此时丧失了真正的偿债能力。企 业无偿债能力可能是由于企业盈利能力下降，严重亏损，出现破产意义上无力偿债所 造成的，也可能是由于现金流量严重下降或不足，导致资产的流动性差引发的。事实 上，企业陷入财务风险是一个从财务正常到财务危机的渐进过程。因此，导致财务风 险产生的核心在于盈利能力(现金流)与负债规模的不匹配，从这一角度预测企业财务风 险既符合企业实际，又有很强的可测性，有利于动态的对财务风险进行预防和管理。

3.2 资本结构不合理对财务风险影响 资本结构不合理对企业影响主要表现在以下几个方面。

（1）不合理的资本结构影响企业的偿债能力

利用资本结构理论分析可知，企业负债的更高数量界限可确定为，应满足企业息 税前收益 EBIT 不小于企业利息支出，即应至少满足：EBIT―C≥0,即 EBIT≥C其中，C 为利息费用，EBIT 为息税前收益。上述思路是企业负债应以不损害企业的盈 利能力为前提。换句话说，若企业的盈利能力强，企业便可相应多负债；若企业盈利 能力弱，企业便要相应少负债。债务负担长期严重超载，必将导致严重后果：一是对 企业自身权益资本的侵蚀。二是债务负担的转移。企业债务负担沉重，在长期亏损的 情况下，则负债本息对企业权益资本的侵蚀会持续进行，企业留存收益和资本公积金 将逐渐消耗殆尽，一旦账面的权益资本净值为零，则企业资产所对应的便是百分之百 的债务结构。如果债务是刚性的，企业因资不抵债，将面临破产处置。若债务是柔性的，尽管债务负担在不断增加，但这种债务负担增加的风险最终不是由企业来承担，而是转嫁给了债权人，企业还可以照常维持运作。因此，企业努力保持良好的资本结 构，维持较合理的资产负债比率，乃是防范财务风险、稳健运营的基本保证。

（2）不合理的资本结构增加企业财务成本，影响企业财务灵活性 首先，资本结构不合理最直接的后果是导致债权人为了降低自身风险而要求较高

的资金成本率。 其次，较高的资本结构导致财务危机成本增加。财务危机成本包括直接成本和间

接成本。直接成本通常是指破产成本，一般指公司破产时直接的现金流出(清算或重组 的法律成本和管理成本)，有时在一些高科技公司也包括公司破产而引致的无形资产损 失，如公司的技术优势、发展机会、人力资源等随之丧失。财务危机间接成本主要是 指企业被察觉陷入财务危机后正常经营受到影响所招致的损失。

4.构建我国财务风险预警系统的几点思考

（1）考虑现金流量因素

现金是企业机体的血制约液，是企业经营活动的首要因素。很多企业的破产都是由于现金流量不足、不能偿还到期债务引起的，因此现金流量是衡量企业可用于偿还 债务能力的一个重要指标。前面我们所探讨的 Z 分数模型在建立时就已经考虑到现金 流量的变动情况。在这里想再强调，构建我国财务预警模型时需要特别引入现金流量 这一财务指标。

（2）考虑行业、规模差异因素

前面所讨论的 Z 分数模型均没有考虑到不同行业、不同规模之间财务状况的差异， 但是行业、规模差异也是影响企业财务状况的一个重要因素。我们不可能建立一个放 之四海而皆准、适合所有行业、所有规模的财务预警系统。只有具体情况具体分析， 才能真正达到降低企业财务风险的目的。因为，不同行业、不同规模的企业之间的财 务状况相差甚远。如资本报酬率高低的差异、资金周转率快慢的差异、资金流动性的 差异以及对于现金的要求多少的差异等等，而这些财务指标的行业、规模差异又是相 当明显的，如房地产行业的资金周转率就远远低于商业行业的资金周转率，大规模企 业对现金的需求量(如巨额的研发费用等)就远远高于小规模企业等等。如果不考虑行 业、规模之间财务状况的差异，采取一刀切，就会使财务预警系统的准确性因行业、 规模不同而导致偏离，由此导致其预测的准确度的下降。所以，我们在构建我国企业 财务预警模型时应该引入财务指标的行业以及规模的修正值。

（3）考虑或有负债等账外因素 企业的或有负债等账外因素，虽然其不在企业的财务报表正表中加以揭示，但是

其也是影响企业财务状况与质量的一个不可忽视的问题。或有负债是指由于某种约定 的条件或允诺的责任，在将来可能发生某种情况或某种意外事故而导致的企业负清偿 责任的潜在债务。其基本特征是这类负债是否存在取决于有关未来事件是否发生，如 果未来事件确实发生了，则其就成为企业的真正负债；如果未来事件没有发生，这项 负债就不存在。即或有负债是可能存在，也可能不存在的债务。常见的主要有应收票 据贴现、应收账款抵借、未决诉讼责任、产品质量担保等。虽然这些或有负债等账外 因素在未发生时，似乎其无关紧要。但如果企业在平时的日常经营中，不对其进行有 效管理，那就会低估企业的总体负债，不能对企业的资本结构有一个全面、科学的认 识。

综上所述，在构建我国企业财务预警系统时，要综合考虑上述各项因素，并联系 我国实际情况，抛弃一些传统的、过时的衡量企业的财务指标，从而建立一个适合企 业自身的财务预警体系。在这里，只对模型的构建提出了一些建议，希望它可以起到 一个抛砖引玉的作用，能够引起广大企业对其财务风险与财务预警系统研究与开发的 重视。同时深信，企业财务风险的防范研究与财务预警系统的开发将是全球所有企业 生产经营与财务管理中的一个永恒话题，因为财务预警系统的灵敏度越高，就越能准 确地告知企业的财务状况。它通过收集与企业有关的信息，再通过系统的运行，最后， 通过用统计的、数学的相关方法来对其结果进行分析。当企业的财务状况出现不良信 号时，财务预警系统就会发出警报，警示企业的经营管理者尽快做出调整和应对政策。

总之，建立企业财务风险预警系统，可在企业运行过程中及时发现问题、解决问 题，从而实现动态调控防范风险，将企业财务中的不良因素解决在萌芽之中。

参考文献：

[1]荆新,王化成,刘俊彦.财务管理学(Ｍ).中国人民大学出版社,2003

[2]张友棠.《财务预警系统管理研究》.中国人民大学出版社.2004